Zavarovanje pred tečajnim tveganjem

Zavarovanje pred tečajnim tveganjem je namenjeno pravnim osebam, ki poslujejo v mednarodnem okolju.

• neodvisnost finančnih transakcij glede na nenadne spremembe tečajev valut;
• zmanjšanje finančnih tveganj zaradi sprememb tečajev valut.

Pri zavarovanju pred tečajnim tveganjem lahko izbirate med:

• terminskim (forward) poslom in
• valutno opcijo.

Terminski (forward) posel je zavezujoč dogovor med dvema strankama o nakupu oziroma prodaji dogovorjenega zneska določene valute po fiksnem (terminskem) tečaju, z datumom izvršitve, daljšim od dveh delovnih dni.

Terminski tečaj izračunamo na podlagi razlik v obrestnih merah obeh valut in trenutnega tržnega (promptnega) tečaja. Skladno s tem je lahko terminski tečaj višji ali nižji od trenutnega tečaja.

Terminski (forward) posel je uporaben za katere koli namene, kot so trgovina, investicije ali druge tekoče obveznosti. Terminski posel je lahko bolj ali manj privlačen, odvisno od tega, ali kupujete ali prodajate določeno valuto z višjo ravnijo obrestne mere.

Transakcije, povezane s terminskimi posli, ureja temeljna pogodba o poslovanju z izvedenimi finančnimi instrumenti (pogodba ISDA).

Značilnosti terminskega (forward) posla:

• Valutni par: pri samem poslu se stranki dogovorita za nakup ali prodajo tuje valute za plačilo domače ali tuje valute. Velja za vse valute, ki kotirajo na likvidnem valutnem trgu.
• Pogodbeni stranki: kupec in prodajalec določene valute.
• Nominalni znesek: znesek, ki se nanaša na terminski (forward) posel. Lahko je izražen v kateri koli vrednosti obeh valut.
• Cena terminskega (forward) posla: terminski tečaj, po katerem lahko kupec kupi oziroma prodajalec proda določeno valuto. Določi se na dan sklenitve posla.
• Dan dospetja: dan, ki ga določi stranka. S tem dnem pogodba preneha veljati, posledica pa je fizična izpolnitev posla.
• Terminski posel vključuje dve komponenti:
  • trenutni (promptni) tržni tečaj obeh valutnih parov;
  • obrestni diferencial obeh valut, ki se v obliki marže ali tako imenovane »točke« vračuna v trenutno tržno ceno tečaja. Obrestna mera omogoča določitev tržnega tečaja za časovno vrednost pogodbenega zneska in ne pomeni napovedi, kakšen naj bi bil tečaj v prihodnosti. Primer: če je trenutni tečaj za poravnavo obveznosti v dveh dneh, potem terminski posel kaže, katera valuta je bolj zanimiva za poravnavo, daljšo od dveh delovnih dni.

Terminske točke (forward points) izkazujejo razliko med trenutnim in terminskim tečajem za določeno valuto. Lahko je premija ali diskont. Po dogovoru se za to razliko uporablja izraz »točke«.

Premija: razlika med trenutnim tržnim in terminskim tečajem je pozitivna.
Diskont: razlika med trenutnim tržnim in terminskim tečajem je negativna.
At par: menjalni tečaj je »at par«, ko sta trenutni tržni in terminski tečaj enaka.
Točka (point) je najmanjša enota menjalnega razmerja.
ISDA je kratica za International Swaps and Derivatives Association.

Primer
Stranka, ki uvaža blago iz Amerike, in ga prodaja naprej na evropskem trgu, bo za plačilo blaga z ročnostjo treh mesecev kupila ameriške dolarje in jih plačala z evri. Ker je obrestna mera za USD višja od obrestne mere za EUR, kupcu terminski tečaj prinaša pozitivne »točke« (premijo) in s tem cenejši nakup na daljšo ročnost.

Trenutni tržni tečaj EUR/USD (spot rate): 1,3650
Terminska marža, izražena v točkah: +15 točk (oz. +0,0015)
Terminski tečaj: 1,3635
Vrednosti, preračunane na dan: 11. 3. 2010

 Valutna opcija nam daje pravico, ne pa tudi obveznosti, prodati (PUT) ali kupiti (CALL) določen znesek tuje valute v protivrednosti druge tuje valute po tečaju in na dan (ali za dobo) po dogovoru v skladu z določili pogodbe.

Opcija zavaruje kupca opcije pred neugodnim gibanjem cen tečaja, hkrati pa dopušča, da ima korist zaradi ugodnih premikov. Da bi si lahko kupec opcije pridobil to pravico, mora plačati premijo ob sklenitvi pogodbe, kar je njegova najvišja možna izguba, vendar je teoretična možnost dobička navzgor neomejena.

Transakcije, povezane z valutno opcijo, ureja temeljna pogodba o poslovanju z izvedenimi finančnimi instrumenti (pogodba ISDA).

Zavarovanje uvoznika

Zavarovanje izvoznika

Značilnosti valutne opcije

• Osnova: trenutni tržni (promptni) tečaj valutnega para.
• Nominalni znesek: znesek, ki se nanaša na opcijo. Lahko je izražen v kateri koli vrednosti od obeh valut. Minimalni znesek posameznega posla znaša 100.000 EUR.
• Izvršilna cena: tečaj, po katerem lahko kupec opcije proda (PUT) ali kupi (CALL) svojo valuto. Stranka ga določi že na začetku.
• Dan dospetja: dan, po katerem preneha veljavnost opcije. Dan dospetja določi stranka.
• Tip opcije: evropski tip (opcija se lahko izvrši samo na dan dospetja) ali ameriški tip (opcija se lahko izvrši na kateri koli dan do dospetja).
• Premija: cena, ki se plača za nakup opcije. Premija se navadno določi v eni izmed obeh valut in je proporcionalna glede na nominalni znesek opcije.

Tržni pogoji, ki določajo ceno valutne opcije:

• obrestni meri obeh valut, na kateri se glasi opcija;
• trenutni tržni (promptni) tečaj ob sklenitvi posla (spot rate);
• nestanovitnost (volatility) tečaja;
• dan dospetja (expiry date);
• izvršilna cena (strike price).

Opombe

• Ob dospetju je opcija »in-the-money«, ko se lahko izvrši, »at-the-money«, ko je raven osnovnega tečaja enaka izvršilni ceni, in »out-of-the-money«, ko se opcija ne more izvršiti.
• Da bi tržni udeleženec kupil valuto 1 in prodal valuto 2, lahko:
  • kupi CALL na valuto 1/PUT na valuto 2 ali
  • proda PUT na valuto 1/CALL na valuto 2.
• Za zavarovanje valutne pozicije mora uvoznik za plačilo obveznosti v valuti USD kupiti EUR Put/USD Call, medtem ko mora izvoznik kupiti EUR Call/USD Put.

Nakupna opcija

Kupec nakupne opcije ima pravico za plačilo premije kupiti po vnaprej določeni ceni in točno določenem znesku določene tuje valute v protivrednosti druge tuje valute na točno določen dan (evropski tip nakupa) ali kateri koli dan do dospetja (ameriški tip nakupa).
Z nakupom nakupne opcije (CALL) se vlagatelj zavaruje pred zvišanjem trenutnega tržnega tečaja (spot rate), medtem ko ima koristi zaradi padanja trenutnega tržnega tečaja.

Transakcije, povezane z nakupno opcijo, ureja temeljna pogodba o poslovanju z izvedenimi finančnimi instrumenti (pogodba ISDA).

Na dan dospetja:

• če je trenutni tržni tečaj nižji od izvršilne cene (»out-of-the-money«), se imetnik nakupne opcije raje odloči za nakup tuje valute po trenutnem tečaju, kot da nakupno opcijo izvrši;
• če je trenutni tečaj višji ali enak izvršilni ceni (»in-the-money«), imetnik nakupno opcijo izvrši in tako kupi tujo valuto po izvršilni ceni.

Prodajalec nakupne opcije se obvezuje, da bo prodal tujo valuto po izvršilni ceni, če se kupec opcije odloči, da bo opcijo izvršil.

Standardna nakupna opcija se izvrši na dan dospetja v primeru evropskega tipa opcije ali na kateri koli dan do dospetja v primeru ameriškega tipa opcije. Nakupna opcija se lahko tudi proda od trenutka njenega obstoja, na primer tuji valutni terminski posel.

Nakup NAKUPNE opcije

Prodaja NAKUPNE opcije

Prednosti:

• zavarovanje pred naraščanjem tečaja EUR/USD;
• možnost okoriščanja pri padanju trenutnega tečaja;
• nobenega tveganja, če je izvoz odpovedan.

Slabosti:

• plačilo premije takoj na začetku sklenitve posla;
• poslabšanje (v primerjavi z začetno ceno terminskega posla) zagotovljene nakupne ravni, ki je pogoj za okoriščanje pred padcem trenutnega tržnega tečaja.

Primer

Zavarovanje komercialnega posla: primer izvoznika na ameriško območje
Trenutni tržni tečaj EUR/USD: 1,3650.
Šestmesečna terminska cena je 1,3665.

Izvoznik se želi zavarovati pred naraščanjem tečaja EUR/USD s časom dospetja šestih mesecev in imeti korist zaradi padca valutnega tečaja. Ker valutni terminski nakup (forward) izpolnjuje samo prvo merilo, se izvoznik odloči za nakup evropskega tipa nakupne opcije:

• nakup EUR/prodaja USD pri izvršilni ceni 1,4000 s šestmesečnim dospetjem;
• premija za nakup nakupne opcije znaša 2,25 % od zneska v EUR (oz. 0,0307 točke glede na tečaj EUR/USD).

Prodajna opcija

Kupec prodajne opcije ima pravico za plačilo premije prodati po vnaprej določeni ceni in točno določenem znesku določeno tujo valuto v protivrednosti druge tuje valute na točno določen dan (evropski tip prodaje) ali kateri koli dan do dospetja (ameriški tip prodaje).
Z nakupom prodajne opcije (PUT) se vlagatelj zavaruje pred padanjem trenutnega tečaja (spot rate), medtem ko ima koristi zaradi naraščanja trenutnega tečaja.

Transakcije, povezane z nakupno opcijo, ureja temeljna pogodba o poslovanju z izvedenimi finančnimi instrumenti (pogodba ISDA).

Na dan dospetja:

• če je trenutni tečaj višji od izvršilne cene (»out-of-the-money«), se imetnik prodajne opcije raje odloči za prodajo tuje valute po trenutnem tržnem tečaju, kot da prodajno opcijo izvrši;
• če je trenutni tečaj nižji ali enak izvršilni ceni (»in-the-money«), imetnik prodajno opcijo izvrši in tako proda tujo valuto po izvršilni ceni;
• prodajalec prodajne opcije se obvezuje, da bo prodal tujo valuto po izvršilni ceni, če se kupec opcije odloči, da bo opcijo izvršil;
• standardna prodajna opcija se izvrši na dan dospetja v primeru evropskega tipa opcije ali na kateri koli dan do dospetja v primeru ameriškega tipa opcije. Prodajna opcija se lahko tudi proda od trenutka njenega obstoja, na primer tuji valutni terminski posel.

Nakup PRODAJNE opcije

Prodaja PRODAJNE opcije

Prednosti:

• zavarovanje pred padanjem trenutnega tečaja;
• možnost okoriščanja pri naraščanju trenutnega tečaja;
• nobenega tveganja, če je uvoz odpovedan.

Slabosti:

• plačilo premije takoj na začetku sklenitve posla;
• poslabšanje (v primerjavi z začetno ceno terminskega posla) zagotovljene prodajne ravni, ki je pogoj za okoriščanje pred naraščanjem trenutnega tečaja.

Primer

Zavarovanje komercialnega posla: primer uvoznika na ameriško področje
Trenutni tržni tečaj EUR/USD: 1,3650.
Šestmesečna terminska cena je 1,3635.

Uvoznik se želi zavarovati pred padanjem tečaja EUR/USD s časom dospetja 6 mesecev in se okoriščati na račun naraščanja tuje valute. Ker valutna terminska prodaja (forward) izpolnjuje samo prvo merilo, se uvoznik odloči za nakup evropskega tipa nakupne opcije:

• prodaja EUR/nakup USD pri izvršilni ceni 1,3300 s šestmesečnim dospetjem;
• premija za nakup prodajne opcije znaša 2,40 % od zneska v EUR (0,0328 točke).

• Posebna ponudba – zavarovanje tečajnega tveganja